【热点时评】日央行抗贬值决心增，日元和利率走强将不利日股

日央行终于提起以货币政策抗贬值

虽然3月的利率决议中，日本央行终于结束了长达8年的负利率，更是17年来首度加息，但其后日元不涨反跌，更急速跌破150、155等关口，究其原因，是美日利差仍非常明显，套息沽空日元的资金不断进驻。

虽然日本央行官员在此后不断出口术希望阻止日元急速贬值，但市场并不信服这些口头干预。到了4月26日的利率决议，日本央行竟然对加息只字未提，更发表持续宽松经济政策的言论，日元其后便一举跌至兑美元160水平，再创34年新低。

其后，虽然日本央行在4月29和5月2日两次出手干预汇市提振日元，但正如前述，日元被抛售的根本性原因并未有任何改变，日元在两次干预后虽然回升至151水平，但之后又再继续贬向160水平，根本无助于改变美日利差导致日元贬值的根本性原因。

直到昨天，日本央行终于有立场上的转变了。

日本央行行长值田和男在与首相峰田文雄会面后表示，汇率对经济和通胀会产生重大影响，视这些波动而定，可能需要采取货币政策应对措施。

虽然言论上未有直接加息，但以货币政策应对汇率变化，是日本央行过去一段时间以来都未有表态的言论，也是市场一直不明为何只以口头和行动干预汇市但不解决根本性问题的疑虑。

而终于在昨天，日本央行行长终于正视日元贬值和货币政策之间的关系。

进口通胀强不利生产和内部经济需求

日元持续疲弱，一方面利好出口和投资需求，但过急的贬值却会导致进口性通胀，不论是生产企业还是个人都会受进口通胀影响而想办法减低成本或减低支出，企业更需要透过涨价以将成本转嫁消费者，而假如消费力未能追上进口性通胀，最终零售萎缩，企业盈利下行，经济不增反倒退，这些都是货币急速贬值的问题。而对外，日元汇价不断贬值引来的波动性和信心风险都会导致货币政策的稳定性和日本央行公信力减弱，更甚者更会有如土耳其、阿根廷等央行对汇率失控而无法再利用货币政策调整控制的问题。

因此，日本央行这个方向是合理，也是有必要调整货币政策，从根本性改变美日利差，才有望使日元回稳甚至升值，否则多次的央行还是政府行动干预，都挡不住市场的趋势。

假设日本央行6月加息

目前看，日本央行行长言论上虽然出现转变，但值得留意的是，昨天植田和男的言论出台后，日元汇价基本没有引起市场注意，美元/日元继续升向155.51的本月新高。

由此可见，日本央行自3月决议后的言论虽然一直扬言会干预汇市，关注日元波动等，但对日元贬值并未有影响，甚至市场都质疑日本央行是否会采取措施应对，这一连串的言论已开始导致市场不太关注和信任日本央行「只说不做」的行为。

因此，相信日本央行在6月利率决议前，需要有更明确、更清晰的立场指引，才有望挽回市场对日本央行言论的信心。

同时，日本央行要使市场对6月加息有所憧憬和预期，美元/日元才有望自155-160区间从返150水平，甚至进一步回落。而这个憧憬和预期也需要非常留心，除了要管理市场对6月决议的预期外，对长远货币政策和加息步伐预期等的表态如何能使市场挽回对日本央行有效管控日元汇价的信心，相信是市场在一次性加息后更想知道的立场。而也是只有这个立场转变和市场预期管理妥当，日元才有望重返兑美元良好的区间。

反之，在美联储降息不断延后下，日本央行假如继续没能在利率立场上有明确指引，日元贬值仍旧是大方向。

而假如日本央行6月加息的预期指引开始出现，相信日元有望再次向上，但要注意的是，利率和日元上升都不利股市走势，而近期日经指数自4万点回调，假如日本央行确立加息提前，日经指数的回调压力可能更大。

关注日元158-160区间和日经指数形态

技术上，美元/日元并未对行长的言论有任何明显反应，并持续升向156.30水平，上行通道仍非常完整，上方关注突破156.30水平后升向通道顶部158阻力水平。如日央行言论短期内明显转强，美元/日元才有望转势，下方支持参考151.80水平，也是前支持水平，如有跌破该支持水平，美元/日元才有望形成转势可能，并跌破目前的上行通道。

*FXTM富拓MT4 美元/日元日线图 (USD.JPY)

日经指数方面，日本央行对货币政策转变言论更强硬下，将不利日经走势。在4万点遇阻后趋势转向下行，20天均线更跌破60天均线形成了死亡交叉。然而，要关注近期自36700水平始反弹的上行趋势通道，会否有持续向上的可能。不过，目前看通道的波幅愈来愈窄，或会形成楔形反转型态，即是一浪比一浪高但波幅持续收窄下，最终会形成反转型态转向大幅下行。

假如上方阻力38968水平短期内未能突破，更进一步跌破前支持37710水平，趋势反转或将形成，日经指数有望下行向36700，甚或更低的35660水平。

*FXTM富拓MT4 JP225日线图