【行情分析】“最后的武士”转身在即，现在的市场动静是不是小了点？

14 Dec 2023

植田和男上周在国会发言时表示：

“从年底到明年在货币政策的处理上将变得更具难度，如加息，将有多种可采的政策利率调整方式。”

一直以来坚持超宽松货币政策的日本央行口风骤变，年底、加息等字眼“振聋发聩”。毫无悬念地，日元兑主要币种全面走强，同时日股跳水。

即便如此，植田和男这次讲话很难再被定义为“突袭”!

就在发言前一天，央行副行长冰见野良三暗示，日本央行可能很快就会结束世界上最后一个负利率政策，算是央行决策层至今所发出的最明确政策转向信号。

而在上月名古屋举行的金融经济恳谈会上，植田和男就实现2%这一通胀目标的问题时表示，“可能性正在逐渐上升。”(实现2%的通胀目标被视作日本央行退出负利率的前提)

日本央行也在承受来自银行业的压力。在日本央行12月4日举行的研讨会上，地区银行要求日本央行停止负利率政策，因该政策对它们的盈利能力产生了负面影响。

有机构将目光瞄准了下周12月18日-19日的日本央行会议，届时央行是否会释放明确信号，或许又会产生实质性政策变更，都需重点留意。

特别是考虑到在7月和10月的日本央行议息会议之前，就有媒体爆料称，日本央行将对YCC(收益曲线控制)进行调整，随后政策变化一一应验的前车之鉴。

与此同时，市场押注12月结束负利率政策的概率一度逼近五成——在植田讲话前仅有3.5%。

不过整体来看，对于央行紧缩行动的时点，市场当前并无一致预期。

将发布下一次物价展望的明年1月会议被寄予较高预期；不过考虑到日元贬值等等因素，12月即采取行动的风险也不能完全排除。但若需更慎重地观察2024年春季劳资谈判的走向和结果，也可能在2024年3月或4月会议。

本周一则最新的报道令以上“下周加息”的预期受到打击。

据接近日本央行的知情人士表示，央行官员认为本月无需解除负利率政策，因为尚未看到工资增长能持续支撑通胀的足够证据；而等待更多信息确认工资稳健增长的潜在成本也不高。

日本10月核心CPI年涨幅为2.9%，连续第19个月超过日本央行目标。然而经通胀调整后的实际工资水平却连续第18个月下降。

另一方面，日本消费者和企业支出双双萎缩，导致3季度GDP下滑，修正值年化季率2.9%的萎缩幅度超出了前值和初值。

至于植田和男行长上周的重要讲话，官员们表示这只是一个“普遍性的说法”，并不是即将发生政策变化的信号。

如果日本央行时隔17年再次上调利率，暂且不论该国相当于GDP 2.5倍的政府债务水平，私营部门也将直面严酷考验。

日本国内银行贷款约定平均利率在负利率政策实施后(2016年3月)降至0.69%，但因利率面临上升压力，截至2023年9月，约定平均利率已升至0.878%，为2015年12月来最高水平。

另据东京商工调查公司的数据，10月破产日企数量同比增加33%，达到793家。新冠疫情期间，利用无利息和无担保贷款的企业越来越多地倒闭，因此贷款利率有可能加速上升。

此外，最近拍卖的日本30年期国债的投标覆盖率降至2015年来谷底，平均价格和最低接受价格间差额为纪录最阔。日本30年期国债收益率跃升9.5个基点，至1.69%。日本10年期国债收益率跃升10.5个基点，至0.75%。

另外，政治因素也有可能日本央行会否退出负利率政策的潜在影响因素。

如何控制日元贬值导致的物价上涨已成为政治课题，岸田政府尚未对退出负利率表示反对，但若日元形成升值趋势，或者破产中小企业数激增，政治氛围就可能出现变化。